国金证券股份有限公司陈屹近期对新和成(002001)进行研究并发布了研究报告《维生素静待复苏，新项目布局丰富》，本报告对新和成给出增持评级，当前股价为17.25元。

新和成(002001)

业绩简评

(资料图)

2023年4月20日公司发布2022年报及2023年1季报：2022年实现营业总收入159.3亿元，同比增长7.7%，归母净利润为36.2亿元，同比下滑16.3%。2023年1季度实现营业总收入36.1亿元，同比下滑16.2%，归母净利润为6.4亿元，同比下滑46.6%。

经营分析

维生素行业持续低迷背景下公司营养品业务承压，香料和新材料业务表现亮眼。从公司各版块的业绩表现来看，2022年营养品业务收入同比下滑2%至109.5亿元，毛利率降低10.5%至36.6%，该板块盈利能力显著下滑主要源于维生素价格的下跌，根据博亚和讯数据显示，2022年VA（50万IU/g）、VE（50%）、VD3(50万IU/g)均价分别为158、85、72元/千克，同比变动分别为-50%/+5%/-36%。2022年公司香料香精板块收入同比增长32%达到29.7亿元，毛利率提升7%至49%；新材料业务收入为11.7亿元，同比增长33%。

营养品板块稳步扩张增强规模优势，新材料开发稳步推进。公司未来业绩增量主要来源于现有业务产能扩张和新产品新项目的开发，营养品板块中目前5000吨维生素B6和3000吨维生素B12处于正产产销中，并且3万吨牛磺酸项目开始试车；蛋氨酸二期15万吨产能预计2023年6月建设完成，同时还合资在建18万吨液体蛋氨酸（折纯）的生产装置。香精香料板块中年产5000吨的薄荷醇进入试车阶段。新材料板块中年产7000吨的PPS三期项目进入试车阶段；己二腈项目现处于中试阶段。原料药板块的500吨氮杂双环项目现已打通工艺路线并实现生产和销售，未来原料药产品结构将进行调整和转型升级。

盈利预测、估值与评级

公司为国内精细化工龙头企业，维生素板块业务处于周期底部，下游需求改善后盈利有望改善，同时新项目建设持续推进助力公司长期成长。考虑到维生素盈利修复仍需时间，下调公司2023年归母净利润预测至42亿元（-10%），预计2024-2025年归母净利润为51、60亿元，当期市值对应PE分别为13、10.8、9.1倍，维持“增持”评级。

风险提示

产品价格下跌；新项目进度不及预期；需求下滑

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利55.72亿，根据现价换算的预测PE为9.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为22.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新和成（002001）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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