导读

应鹏飞：中融鼎 (深圳) 投资有限公司黑色研究员，主要研究铁矿石、螺纹钢等黑色板块。擅长产业基本面分析及信息把握，熟悉产业上下游动向及钢厂贸易商行为研究，多次受邀参与行业重要论坛。

核心观点：如果后续铁水降下来，远月一定是偏空的结构，但是近月首先是铁水非常高，另外最近两周铁矿石港口和美金的成交边际走好，还有钢厂铁矿石也有小幅补库，也包括整个钢厂的疏港情况，最近两周已经回到了320万吨以上的偏高位。这三个指标也同样反馈出近端铁矿石的现货是比较好的。所以整个铁矿呈现近强远弱的局面。所以我对铁矿石整体的看法是：短期还是偏震荡向上，但是上方空间相对比较有限。

(资料图)

正文

给大家分享一下我对于黑色整体的看法。

黑色整体矛盾不明显。高铁水下五大材每周依旧去库17万吨，说明需求可以承接目前的高铁水，所以从驱动上来说黑色应该是偏震荡向上，但随着最近热卷转产增产、接单已经有所走差，加上热卷之前4100-4200会影响买单出口的量，因此，倾向于认为黑色震荡略偏强些，但上方空间有限。

今年整体现实需求虽然疲弱，但跌价之后发现现货有成交，这也得到支撑。

01螺纹

目前螺纹的基本面情况是处于低产量、低表需、低利润的状态。现在铁水到了240万吨，历史上同期相比这么高的铁水是2020年，2020年螺纹的产量是380万吨，但目前的螺纹产量仅仅只有260万吨，所以说螺纹是低产量的状态。

螺纹最近两周的表需是持续回升的，上一周是280，两周之前是240，说明整个表需也是非常低的，低产量加上低表需，并且利润也是非常的差，所以最近很多钢厂把螺纹轧线切换成了热卷轧线，去产卷而不产螺。

其实螺纹低产量并不是五大材中的矛盾，并且由于最近螺纹表需的持续回升，螺纹每周去库20万吨，再加上低产量，所以我们觉得螺纹对于整个黑色的定价权重是在降低的，因为它占五大材的产量比较低，所以认为螺纹矛盾不大。

02中厚板及热卷

想要去跟踪黑色矛盾累积情况的话，主要还是跟踪热卷和中厚板的情况。

今年中厚板的产量是过去5年以来最高的。主要是因为今年一些风电光伏的项目，尤其是风电的塔筒，都是用的厚板，还有很多船舶也是用厚板，需求都是不错的，导致中厚板的产量一直是比较高的。

今年热卷的情况是高产量、高表需、中性利润（50-100），后面去跟踪五大材主要就是跟踪热卷加上中厚板。

另外五大材之外利润比较好的品种是带钢，有100-150左右的利润，所以后续黑色想出现负反馈，一定是产量较高的热卷、中厚板、带钢有库存压力，而利润的话是库存压力的前置指标，如果后续这三个品种的利润压缩比较快，需要警惕向下风险。

03铁矿石

想要了解铁矿的情况，离不开平控政策。

关于今年的平控，我的非常疑惑的，搞不清楚平控的目的究竟是什么。因为正常来说，出平控政策，要么就是像21年经济比较好，有底气去做一些基于能耗环保的操作，比如能耗双控、碳中和；要么就是要打压铁矿的价格。

但是今年整个经济比较差，从这个角度来看，并不存在21年做碳中和、碳达峰政策的条件，并且21年是能耗双控的第一年，力度比较强，现在没有那样的目的。

打压铁矿价格的话，像刚开始平控政策出来的版本，一个是和2022年一样平控，一个是和2021年同比减4000万去平控，这两个平控的量级太大了。因为基本上全年的粗钢产量都要压到10亿吨以下，而目前粗钢还有290万吨，平推到年底，就意味着全年是10.7亿吨的产量直接压减到10亿吨，下半年环比要减7000万。这么大的压减量级，钢厂的利润一定会扩得很开，材的价格也会相对比较高。在这两个条件之下，想去打压铁矿，难度是非常大的。

因为对钢厂而言，材的价格高，就可能阶段性的等铁矿跌之后，去锁一些低价的原料，然后满足自己的生产需求，所以铁矿一定会跌得曲折。

另外把产量压得这么低，如果需求还有一定韧性，那就意味着需要电炉去补充产量。废钢由于需要电炉的补充，是偏紧缺的，同为铁元素的铁矿，一定也是跌得不流畅。所以在搞不清楚政策目的情况下，个人觉得不应该试图靠这个盈利，平控政策一定是利空铁矿，但是过程应该比较纠结。

可以看最近的行情，在平控政策迟迟不落地，然后市场上有一些预期的转变之后，就形成了铁矿石盘面尤其是01合约非常暴力的一波反弹，从710的价格一路反弹到830。之前铁矿石的91正套还是走得不错的，最高的时候冲到了100块钱，但是在01反弹之后，91正套就从之前的100块钱回落到了60块钱的低位，这也充分说明这波反弹是01主导的。

为什么09比01弱这么多？我觉得主要是有两个原因，第一个是近端还有一些交易所监管，所以近月的多头相对比较谨慎。另外就是09传言某地区大户交割，也对09合约的盘面形成非常强力的压制，所以就出现了91正套的回缩。

对于平控政策而言，到现在为止最大的问题就是执行的情况，执行的力度，执行的时间点，都是不确定的，所以如果是想基于平控政策去做一些扩利润的头寸，风险相对来说还是比较大的。

铁矿石的基本面，目前由于现实端的铁水库存确实是非常的高，246万吨，在平衡点243万吨以上的位置。

所以港口库存是偏小幅去库的状态。但是长期来看，铁矿石下半年是否累库，核心还是取决于铁水什么时候降，降多少的问题。按往年来看，如果后面铁水库存到210-220，那么下半年一定是累库的，可能就是两三千万吨的量级。

往年8月份240万吨以上的铁水情况是非常罕见的，去对标20年来看，20年下半年铁水都没有低于240万吨，如果说今年的情况和20年一致的，240万吨平推到年底，01的铁矿极有可能不怎么累库，所以想去交易01铁矿的话，目前来看，驱动是不清晰的，原因在于平控政策不知道什么时候执行，并且现实端整个五大材也是有需求的支撑。

短期的话还是会偏震荡向上，但是需要警惕热卷、中厚板还有带钢的库存以及利润的情况，一旦走弱，就需要警惕。

如果后续铁水降下来，远月一定是偏空的结构，但是近月首先是铁水非常高，另外最近两周铁矿石港口和美金的成交边际走好，还有钢厂铁矿石也有小幅补库，也包括整个钢厂的疏港情况，最近两周已经回到了320万吨以上的偏高位。

这三个指标也同样反馈出近端铁矿石的现货是比较好的。所以整个铁矿呈现近强远弱的局面。

所以我对铁矿石整体的看法是：短期还是偏震荡向上，但是上方空间相对比较有限。