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公司发布2022年报和2023年一季报,2022年实现营业收入11.96亿元,同比增长15.89％。公司最近五年(2018-2022)营业收入复合增长率超28％;实现归母净利润4.03亿元,同比增长31.51％。2023年Q1实现营业收入2.87亿元,同比增长1.50％,实现归母净利润0.92亿元,同比增长11.14％。

1、开拓400G/800G高速光模块产品矩阵,光有源业务拉动业绩增长

(相关资料图)

2022年光通信元器件实现收入11.77亿元,同比上升17.17％。整体毛利率51.62％,同比增加1.94pct,2023Q1毛利率51.42％。其中,受益于全球数据中心建设对光器件产品需求的持续稳定增长,公司为400G、800G等高速光模块提供更多产品解决方案。同时“面向5G及数据中心的高速光引擎项目“营收持续增加。公司光有源器件收入为2.18亿元,同比增长156.24％,毛利率为36.75％,同比增加9.28pct;光无源器件收入为9.60亿,同比增长4.33％,毛利率为55.01％,同比增加3.85pct

2、持续优化费用结构,经营效益管控稳定2022年三费费用率17.78％,同比增加0.11pct。其中销售/管理/研发/费用率分别为1.50％/5.23％/10.26％,YoY+0.07/-1.36/0.61pct。2022年实现经营性净现金流463.66亿元,同比增长25.40％,期末现金余额达到672.61亿元。存货1.86亿元,同比增长7.16％,主要系原材料备货增加。

3、研发部署下一代光引擎,有源、无源双擎轮动公司始终坚持“以研发为龙头“的发展理念,最近五年研发投入达3.98亿元,其中2022年研发投入1.23亿元,同比增长23.12％,占当期营业收入比例10.26％。

公司垂直整合既有有源＆无源产品线,研发下一代数据中心光引擎,为下游客户提供一站式解决方案。根据公司年报,公司光引擎部分产品已经量产,部分仍在开发中,公司计划持续夯实光引擎平台,通过灵活ODM/OEM开发模式赋能下游客户。此外,800G光器件开发已达到量产阶段,下一步拟计划满足客户定制化需求,为开发并量产下一代光引擎提供基础;激光芯片集成高速光引擎一开始小批量出货,计划最终开发CPO用光引擎,为客户提供一站式解决方案。

其他产品部分,单波100G光器件开始小批量验证,未来单波100G和400G对传有望持续放量,推动业绩增长;保偏光器件部分客户已批量交付,部分仍在小批量验证中,该产品应用于相干光器件领域,集成隔离器、FA、连接器件、组件等无源器件,提高产品小型化及集成度。

在此基础上,公司还在开发多套小型化、一体式组件,以满足客户高密度需求项目上对组件的定制化应用需求,从而拓宽产品矩阵,推动新增长点。

4、开拓激光雷达市场,启动业务第二增长曲线随着下游应用领域的逐渐扩展,全球激光雷达市场规模将从2019年的6.8亿美元高速增长至2025年的135.4亿美元,2019年至2025年年复合增长率高达64.5％。公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台,扩展为下游激光雷达等客户提供配套新产品。公司目前已为部分激光雷达厂商提供批量产品交付,同时为海内外多个不同技术路线客户提供研发送样验证,产品覆盖多样类别光器件。我们认为,公司拓展产品线至汽车行业,伴随下游产品验证和需求放量,有望成为继传统无源＆有源平台以外的第二增长曲线。

5、投资建议:

公司通过持续的研发建设,不断丰富产品线并优化产品结构,同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础,有望为公司带来可观的业绩增量。调整盈利预测,预计2023-2025年营收分别为17.4/23.0/N/A亿元调整为16.2/21.6/28.1亿元,每股收益分别由1.34/1.75/N/A元调整为1.33/1.74/2.27元,对应2023年4月21日71.48元/股收盘价,PE分别为53.6/41.1/31.4倍,维持“增持“评级。

6、风险提示:

技术研发不及预期风险;行业竞争加剧导致毛利率下降风险;新产线投产不及预期风险;激光雷达业务拓展不及预期风险;海外业务发展不及预期风险;系统性风险。